交易指南

第一步:你到底在买什么

在点下任何按钮之前,先弄清楚永续合约是什么。它是一种衍生品,让你在不持有资产本身的情况下,对比特币、以太坊这类资产的价格进行交易。它和传统期货最大的不同是没有到期日,一个仓位会一直开着,直到你主动平仓或被清算。所有盈亏和资金费都以现金结算(例如以 USDT 计),不会有资产的实物交割。

这个产品有三个核心特征。杠杆:你可以用小于仓位价值的保证金开出更大的仓位,盈亏按同样比例放大。可多可空:价格上涨时做多获利,价格下跌时做空获利。资金费:多头和空头之间按固定间隔互相支付一小笔费用,让合约价格贴近现货市场。

维度	现货交易	永续合约
所有权	你拥有该资产	你持有一个仓位,并不拥有资产
杠杆	无(1x)	零售投资者最高 5x;合格与机构投资者最高 20x
方向	只能买入	可做多或做空
结算	资产转移给你	现金结算,不交割资产
到期	无	无
资金费	无	交易者之间按固定间隔互付

现货交易与永续合约的区别

和传统期货相比,永续合约的行为很接近,唯一的关键差别就是没有到期或交割日。传统期货的价格会随时间偏离现货,而永续合约通过资金费机制持续把价格锚定在标的指数上。加密资产的永续合约 7×24 小时不间断交易。

要记住的是,杠杆是双向的,它放大收益,也以同样幅度放大亏损。在 5x 杠杆下,一个 4% 的反向波动会侵蚀约 20% 的保证金,更大的波动可能导致清算并损失该仓位的保证金。杠杆越高,触及清算所需的价格波动就越小。

第二步:开通账户与入金

永续交易不是开箱即用的。第一次进入永续交易页面时,你需要选择"开通永续交易"来开始激活。系统会提示永续交易风险很高,并请你阅读并确认风险披露声明、投资者业务条款,以及永续期货产品的附加条款。只有当你把整份文件滚动到底之后,"接受"按钮才会变为可用。

接着你会确认一段关于市场波动与保证金风险的简短声明,并可以在这一步设定默认杠杆。但要注意,接受条款本身并不会开通账户。只有在你完成适当性问卷、并被评估为适合之后,永续交易账户才会真正激活。如果你未达到适当性标准,账户不会被开通,你需要等待一段冷静期后才能重新参加评估。

账户激活后,把资金转入你的永续钱包作为保证金。交易界面会显示你的可用余额,以及可用于做多和做空的保证金。用转账控件把资产划入永续账户即可。

第三步:看懂屏幕上的三种价格

打开交易界面,你会看到三个参考价格。搞清楚哪个价格作用于你的仓位,能帮你避免踩坑。

价格	它是什么
指数价格	标的资产的公允价值,由多家主要外部交易所加权平均计算(适用时还纳入预言机价格源)。若某个来源偏离其他来源太远,它的权重会被临时移除。
标记价格	用来计算你未实现盈亏、并决定清算的参考价。它综合多个输入以抵抗操纵,单笔异常成交不会推动它。
最新成交价	订单簿上最近一笔撮合价。它反映实时活跃度,但在流动性稀薄时可能瞬间跳动。

交易界面的三种参考价格

关键在于,你的未实现盈亏和清算点是基于标记价格,而不是最新成交价。这样设计是为了防止一次短暂、孤立的价格尖刺把你无谓地清算掉。

第四步:决定仓位大小(杠杆与保证金)

现在你要决定仓位大小。打开杠杆控件选择倍数,零售投资者最高 5x,杠杆越高,可开的最大仓位越小。杠杆决定了在给定保证金下你能开多大的仓,而仓位的名义价值,也就是仓位数量乘以标记价格,才是你对市场的真实敞口。

保证金模式方面,HashKey Exchange MENA 目前只提供全仓保证金,所以你的仓位使用全仓;逐仓保证金计划在未来版本上线。

接着要理解两种保证金。初始保证金是开仓所需的抵押,等于名义价值除以你选择的杠杆,对零售投资者而言,初始保证金至少是名义价值的 20%。维持保证金则是维持仓位所需的最低权益,一旦你的权益跌破它,清算就开始。因为初始保证金总是高于维持保证金,你在开仓与被清算之间天然留有一段缓冲。

保证金要求是分层的,仓位越大,要求的保证金率越高、可用的最高杠杆越低。对零售投资者,不论仓位大小,5x 上限和至少 20% 初始保证金始终适用。每个合约完整的保证金分层表发布在风险限额页面,加仓前记得查看,因为加仓可能把仓位推入保证金要求更高的层级。

你监控风险的主要指标是风险率,它始终显示在交易屏幕上,把所需的维持保证金与你的账户权益做对比。维持保证金会随行情实时重算(用维持保证金率乘以当前名义价值),所以这个比值会随市场变动。

风险率	状态与应对
低于 80%	健康,正常运作。
80% 至 99%	预警。追加保证金或减仓。你会收到站内消息、推送和邮件提醒。
100% 或以上	自动触发清算。

风险率的三档状态

用一个例子把它跑通。假设你是零售投资者,有 10,000 USDT 可用资金,以 5x 全仓开一笔比特币多单(没有其他持仓),名义价值就是 50,000 USDT,并假设这笔仓位的维持保证金率是 0.5%。

• 开仓时,维持保证金 = 50,000 × 0.5% = 250 USDT,所以初始风险率 = 250 ÷ 10,000 = 2.5%,很健康。
• 如果比特币下跌 10%,你亏损 5,000 USDT,权益降到 5,000 USDT,名义价值降到 45,000 USDT,维持保证金降到 225 USDT,风险率升到 225 ÷ 5,000 ≈ 4.5%。
• 随着价格继续下跌,你的权益比维持保证金缩水快得多,风险率急剧攀升。一笔 5x 多单大约在 19–20% 的反向波动处被清算。

你不必自己算这些。交易应用会为每个持仓显示预估清算价,并在你下单设置时就预览它,让你在交易前后都能看到自己的缓冲空间。这个预估会随行情、你增减保证金、以及资金费累计而更新,但它只是预估,剧烈行情下价格可能比显示值跑得更快。

第五步:下第一单

选好要交易的合约,并在详情页查看它的规则。然后选择订单类型,限价单是不错的起点,因为它让你控制入场价。填入价格和数量,并同时设置好止盈和止损。如果你预期价格上涨就选买入/做多,预期下跌就选卖出/做空,然后确认。

一个好习惯是下单时就把止盈止损一起设好,而不是等仓位开出去之后再补,这样你能在情绪介入之前先想清楚愿意承受多少亏损。

第六步:持仓期间的资金费率

仓位一旦开出去,一个新的成本(或收入)就开始按固定间隔发生,这就是资金费率。它的作用是让永续价格与现货指数保持一致,是多头和空头之间直接互付的一笔钱,交易所并不收取它。

• 费率为正时,多头付给空头。这通常发生在合约价高于指数时。
• 费率为负时,空头付给多头。这通常发生在合约价低于指数时。

资金费在一天中按固定间隔结算。只有在结算的那一刻持有仓位的人才会付出或收到资金费;如果你在两个结算时点之间开仓又平仓,就不涉及资金费。费率有上限,以防极端读数突然清算仓位。

举个例子,你持有一笔价值 100,000 USDT 的多单,资金费率为 0.01%,你需要支付 100,000 × 0.01% = 10 USDT;如果费率是 −0.01%,你则会收到 10 USDT。下一次的预测费率和完整的资金费历史都显示在交易界面上。

持仓期间,除了资金费,还要盯着未实现盈亏、风险率,以及你在自动减仓队列中的位置。当风险率接近预警档位时,及时追加保证金或减仓,不要只依赖通知,要自己主动监控风险率。

第七步:行情走反时的清算

清算是自动的,可能在你毫无操作的情况下发生;在剧烈行情下,它甚至可能以比标记价格更差的价位执行。当风险率触及 100%,系统会按标记价格自动平掉你的仓位。这是一步自动的风控措施,不是惩罚,它的目的是在你的账户变为负值之前止住亏损。清算之前没有宽限期,预警就是你行动的信号。

从你的角度,结果很简单,你会损失该被清算仓位所占用的保证金。除了交易亏损本身,那笔仓位预留的维持保证金会被当作清算成本收取。由于目前所有仓位共用同一个保证金池(全仓),一次清算可能动用你整个可用衍生品余额,而不仅是名义上系于该仓位的保证金。风险限额页面的保证金分层决定了仓位的维持保证金要求,进而决定了你的爆仓价格。

你的亏损不会超过投入该仓位的保证金。如果一次清算让你的账户跌破零,保险基金会补上缺口,你不会被要求额外充值来弥补清算亏损。

在幕后,清算引擎会以尽量减少市场冲击的方式平仓,超出破产价格的缺口由保险基金吸收;自动减仓只作为最后手段使用。当保险基金不足时,系统会平掉对手方最赚钱的部分仓位(按盈利与有效杠杆的组合排序,对所有投资者类型一视同仁),交易界面上有实时指标显示你在该队列中的位置。这些机制保护的是整个市场,并不改变上面描述的对你个人的结果。

第八步:平仓与结算

大多数交易不会走到清算那一步,你会主动平仓。你可以用市价单或限价单手动平仓,也可以让此前设置的止盈或止损替你平仓。仓位关闭时,你的已实现盈亏会在扣除手续费和资金费之后被记录下来。之后,你就可以把资产转回现货账户。

到这里,你已经走完了第一笔永续合约的完整生命周期:开通、入金、读懂价格、设杠杆与保证金、下单、持仓(含资金费)、平仓结算。同一套逻辑适用于你之后的每一笔交易。

第九步:去哪看实时数据与规则

本文中的参数都是为了说明而用的示例。真正下单时,以下页面上的实时数据和规则才是准绳。

页面	它显示什么
资金费率	下一次结算的预测资金费,以及完整的资金费历史。
保险基金	当前及历史基金余额,以及熔断状态。
指数	指数价格、标记价格,以及用于计算资金费的溢价。
交易规则与保证金	每个合约完整的合约规格和保证金分层表。

实时数据与规则页面

第十步:永续合约可能遇到的风险

走完前面九步,你已经知道怎么交易了,但更重要的是知道会亏在哪里。永续合约是高风险的杠杆产品,并不适合所有人。你可能很快亏损,且亏损可能等于你为该仓位投入的全部保证金。下面是这个产品最主要的风险。

风险	它意味着什么
杠杆	亏损被放大。在全仓模式下,一个仓位的亏损会消耗你为其他仓位准备的保证金。
清算	风险率触及 100% 后,仓位可能被自动平掉,可能以不利价格执行,且无需你任何操作。
资金费	持仓跨越结算时点会产生一笔资金费,其方向和大小都可能变化。
流动性与滑点	在波动或稀薄的市场里,你的成交价可能与预期不同。
价格跳空	价格可能剧烈跳动并跳过中间价位,包括你设置的止损。
抵押品价值	非现金抵押品可能贬值,从而削弱你的有效保证金。
自动减仓	如果保险基金被耗尽,盈利的仓位也可能被平掉。
系统与连接	宕机或连接问题可能让你无法及时操作。
指数与监管	指数来源或监管的变化,会影响定价、可用性或条款。

永续合约的主要风险

如果你交易的是追踪传统资产的永续合约(即股票与商品永续合约),还会有额外风险:非常规交易时段流动性更低、滑点与点差更大;周末、假期等休市期间部分仓位可能被限制为只减仓,自动清算的处理可能暂停或调整;初期不对分红、拆股等公司行动做经济调整,重大事件下合约可能被结算、暂停或下架;此外这类合约不代表对标的股票、指数或商品的所有权,也不赋予股东权利。这些产品专属规则详见《股票与商品永续合约常见问题》。

过往表现和历史行情不能可靠地预示未来结果。最好的应对方式很朴素:使用低杠杆和适度仓位,每笔交易都设好止盈止损,持仓过夜前检查资金费和风险率,并且只用你能承受损失的资金交易。