永续合约交易指南

第一步：认识永续合约

开始操作前，请先了解永续合约的含义。永续合约是一种衍生品，使您在不持有标的资产的情况下，就比特币、以太坊等资产的价格进行交易。与传统期货最大的不同在于没有到期日：仓位会一直存续，直至您主动平仓或被强制平仓。所有盈亏与资金费均以现金结算（例如以 USDT 计），不进行资产的实物交割。

该产品具有三个核心特征。杠杆：您可以用低于仓位价值的保证金开仓，建立更大规模的仓位，盈亏按同样比例放大。支持做多与做空：价格上涨时做多获利，价格下跌时做空获利。资金费：多头与空头之间按固定间隔互相支付一笔费用，使合约价格贴近现货市场。

以下为不同维度上现货交易与永续合约的区别：

• 所有权
  • 现货交易：您拥有该资产
  • 永续合约：您仅持有合约仓位，不拥有标的资产
• 杠杆
  • 现货交易：无（1x）
  • 永续合约：零售投资者最高5x；合格投资者与机构投资者最高20x
• 方向
  • 现货交易：买入持有（不可做空）
  • 永续合约：可做多或做空
• 结算
  • 现货交易：交割标的资产
  • 永续合约：现金结算，不交割资产
• 到期
  • 现货交易：无
  • 永续合约：无
• 资金费
  • 现货交易：无
  • 永续合约：交易者之间按固定间隔互相支付

永续合约的运作方式与传统期货十分接近，唯一的关键差别在于没有到期日或交割日。传统期货的价格会随时间偏离现货，而永续合约通过资金费机制持续将价格锚定于标的指数。加密资产的永续合约支持 7×24 小时交易。

需要注意的是，杠杆具有双向性：它放大收益，也以同样幅度放大亏损。在 5x 杠杆下，约 4% 的反向波动会导致保证金约减少 20%；更大的波动可能导致强制平仓，并损失该仓位的保证金。杠杆越高，触发强制平仓所需的价格波动越小。

第二步：开通账户与入金

永续合约交易需单独开通，并非默认可用。首次进入永续合约交易页面时，选择「开通永续合约交易」即可开始开通流程。系统将提示永续合约交易风险较高，并请您阅读并确认风险披露声明、投资者业务条款，以及永续合约产品的附加条款。须将相关文件滚动至文末后，「接受」按钮才会可用。

随后，您将确认一段关于市场波动与保证金风险的简短声明，并可在该步骤设定默认杠杆。但请注意：仅接受条款并不会开通账户。只有在您完成适当性问卷、并被评估为适合开展永续合约交易之后，永续合约交易账户才会正式开通。若您未达到适当性标准，账户将不会被开通，您需等待一段冷静期后方可重新参加评估。

账户开通后，请通过划转功能将资金转入永续合约账户作为保证金。交易界面将显示您的可用余额，以及可用于做多与做空的保证金。

第三步：理解界面中的三种价格

打开交易界面后，您会看到三个参考价格。弄清各价格如何影响仓位，有助于避免误判。

以下为交易页面的三种参考价格及其含义：

• 指数价格：标的资产的公允价值，由多家主要外部交易所加权平均计算（适用时还纳入预言机报价）。若某个来源偏离其他来源过远，其权重将被临时移除。
• 标记价格：用于计算未实现盈亏、并决定是否触发强制平仓的参考价。它综合多项数据源以抵御操纵，单笔异常成交通常不会带动标记价格变动。
• 最新成交价：订单簿上最近一笔撮合价。它反映实时市场活跃度，但在流动性不足时可能出现瞬间跳动。

关键在于：您的未实现盈亏与强制平仓价格基于标记价格，而非最新成交价。该设计旨在防止一次短暂、孤立的异常价格波动导致您被不必要地强制平仓。

第四步：确定仓位规模（杠杆与保证金）

接下来需要确定仓位规模。在杠杆设置中选择倍数：零售投资者最高 5x；杠杆越高，可开仓的最大规模越小。杠杆决定了在给定保证金下您能建立多大的仓位规模；而仓位的名义价值（即仓位数量乘以标记价格）才是您对市场的真实敞口。

保证金模式方面，HashKey Exchange MENA 目前仅提供全仓保证金，因此所有仓位均采用全仓保证金模式；逐仓保证金计划于未来版本上线。

此外，需理解两种保证金。初始保证金是开仓所需的保证金，等于名义价值除以您选择的杠杆；对零售投资者而言，初始保证金至少为名义价值的 20%。维持保证金则是维持仓位所需的最低权益；一旦权益跌破该水平，将触发强制平仓。由于初始保证金始终高于维持保证金，开仓后至触发强制平仓前，仍保留一段缓冲空间。

保证金要求按层级划分：仓位越大，要求的保证金率越高、可用的最高杠杆越低。对零售投资者而言，不论仓位大小，5x 上限与至少 20% *的初始保证金始终适用。各合约完整的保证金分层表发布于风险限额页面；加仓前请务必查阅，因为加仓可能使仓位进入保证金要求更高的层级。

您监控风险的主要指标是风险率，该指标始终显示在交易界面上，反映维持保证金与账户权益的比值。维持保证金随行情实时重算（以维持保证金率乘以当前名义价值），因此该比值会随市场变动。

以下为风险率的三档状态及应对：

• 风险率低于80%：处于安全区间，可正常交易。
• 风险率介于80%至99%之间：预警。请追加保证金或减仓。您将收到站内消息、推送与邮件提醒。
• 风险率为100%或以上：自动触发强制平仓。

下面用一个例子说明。假设您是零售投资者，拥有 10,000 USDT 可用资金，以 5x 全仓开仓建立一笔比特币多头仓位（无其他持仓），则名义价值为 50,000 USDT；并假设该仓位的维持保证金率为 0.5%。

• 开仓时，维持保证金 = 50,000 × 0.5% = 250 USDT，因此初始风险率 = 250 ÷ 10,000 = 2.5%，处于安全区间。
• 若比特币下跌 10%，您亏损 5,000 USDT，权益降至 5,000 USDT，名义价值降至 45,000 USDT，维持保证金降至 225 USDT，风险率升至 225 ÷ 5,000 ≈ 4.5%。
• 随着价格继续下跌，权益下降速度快于维持保证金下降速度，风险率将急剧上升。一笔 5x 多头仓位大约在 19%–20% 的反向波动处被强制平仓。

您无需自行计算上述数值。交易界面会为每个持仓显示预估强制平仓价，并在您下单前即显示预览，使您在交易前后均可了解自身的缓冲空间。该预估会随行情、保证金增减以及资金费累计而更新；但其仅为预估值，在剧烈行情下，实际价格变动可能快于界面显示。

第五步：下第一笔订单

请选择拟交易的合约，并在详情页查阅其规则。随后选择订单类型：建议先从限价单开始，以便控制入场价格。填入价格与数量，并同时设置止盈与止损。若预期价格上涨，请选择买入（做多）；若预期下跌，请选择卖出（做空），然后确认。

良好的交易习惯是：下单时即一并设置止盈与止损，而不是等到已开仓后再补设，以便在情绪波动影响决策前，先明确可承受的亏损幅度。

第六步：持仓期间的资金费率

开仓后，即开始按固定间隔产生一笔成本（或收入），此即资金费；其费率称为资金费率。资金费的作用是使永续合约价格与现货指数保持一致；该费用由多头与空头之间直接结算，交易所不从中收取。

• 资金费率为正时，多头支付给空头。这通常发生在合约价格高于指数时。
• 资金费率为负时，空头支付给多头。这通常发生在合约价格低于指数时。

资金费在一天中按固定间隔结算。仅在结算时点持有仓位的交易者才会支付或收取资金费；若您在两个结算时点之间开仓又平仓，则无需支付或收取资金费。资金费率设有上限，以防极端资金费率对仓位造成过大影响。

举例说明：若您持有名义价值 100,000 USDT 的多头仓位，资金费率为 0.01%，则需支付 100,000 × 0.01% = 10 USDT；若资金费率为 −0.01%，则将收到 10 USDT。下一次的预测资金费率与完整的资金费历史均显示在交易界面上。

持仓期间，除资金费外，还需关注未实现盈亏、风险率，以及您在自动减仓（ADL）队列中的位置。当风险率接近预警档位时，请及时追加保证金或减仓；请勿仅依赖通知，应主动监控风险率。

第七步：行情不利时的强制平仓

强制平仓由系统自动执行，可能在您未进行任何操作的情况下发生；在剧烈行情下，甚至可能以劣于标记价格的价位执行。当风险率触及 100% 时，系统将按标记价格自动强制平仓。这是一项自动风控措施，而非惩罚，目的在于在账户权益变为负值之前止住进一步亏损。强制平仓前没有宽限期，预警即为您应当采取行动的信号。

对您而言，具体影响如下：您将损失被强制平仓的仓位所占用的保证金。除交易亏损本身外，该仓位预留的维持保证金将作为强制平仓费用予以扣除。由于目前所有仓位共用同一保证金池（全仓），一次强制平仓可能动用您衍生品账户的全部可用余额，而不仅是名义上归属该仓位的保证金。风险限额页面的保证金分层决定了仓位的维持保证金要求，进而决定您的强制平仓价格。

您的亏损不会超过投入该仓位的保证金。若一次强制平仓使您的账户权益变为负值，保险基金将补足缺口，您无需额外充值以弥补强制平仓亏损。

实际执行中，强制平仓引擎会以尽量减少市场冲击的方式平仓，超出破产价格（账户权益归零的价格）的缺口由保险基金吸收；自动减仓（ADL）仅作为最后手段使用。当保险基金不足或被熔断时，系统将对盈利排名靠前的对手方仓位进行部分强制平仓（按盈利与有效杠杆的组合排序，对所有投资者类型一视同仁）；交易界面提供实时指标，显示您在该队列中的位置。上述机制旨在保护整个市场，并不改变上文所述对您个人的影响。

第八步：平仓与结算

多数情况下，您会在触发强制平仓前主动平仓。您可以使用市价单或限价单手动平仓，也可以由已设置的止盈或止损自动平仓。平仓后，已实现盈亏将在扣除手续费与资金费后予以记录。此后，您即可将资产转回现货账户。

至此，您已完成第一笔永续合约的完整生命周期：开通、入金、理解价格、设定杠杆与保证金、下单、持仓（含资金费）、平仓结算。同一套逻辑适用于此后的每一笔交易。

第九步：查阅实时数据与规则

本文中的参数仅为说明所用的示例。实际下单时，应以以下页面上的实时数据与规则为准。

页面与内容说明：

• 资金费率：下一次结算的预测资金费率，以及完整的资金费历史。
• 保险基金：当前及历史基金余额，以及熔断状态。
• 指数：指数价格、标记价格，以及用于计算资金费的溢价。
• 交易规则与保证金：各合约的完整交易规格与保证金分层表。

第十步：永续合约可能面临的风险

完成前九步后，您已了解基本交易流程；更重要的是认清亏损可能来自何处。永续合约是高风险的杠杆产品，并不适合所有人。您可能迅速亏损，且亏损可能等于您为该仓位投入的全部保证金。以下为该产品的主要风险。

永续合约的主要风险及含义说明：

• 杠杆：亏损被放大。在全仓模式下，一个仓位的亏损会消耗您为其他仓位准备的保证金。
• 强制平仓：风险率触及 100% 后，可能触发强制平仓，并以不利价格执行，且无需您进行任何操作。
• 资金费：持仓跨越结算时点将产生一笔资金费，其方向与金额均可能变化。
• 流动性与滑点：在波动较大或流动性不足的市场中，成交价可能与预期不同。
• 价格跳空：价格可能剧烈跳动并跳过中间价位，包括您设置的止损价位。
• 抵押品价值：非现金抵押品可能贬值，从而削弱您的有效保证金。
• 自动减仓（ADL）：若保险基金不足或被熔断，盈利仓位也可能被强制平仓。
• 系统与连接：系统故障或连接中断可能导致您无法及时操作。
• 指数与监管：指数来源或监管的变化，可能影响定价、可用性或条款。

若您交易的是追踪传统资产的永续合约（即股票与商品永续合约），还将面临额外风险：非常规交易时段流动性更低，滑点与点差更大；周末、假期等休市期间，部分仓位可能被限制为只减仓，自动强制平仓的处理可能暂停或调整；初期不对分红、拆股等公司行动做经济调整，重大事件下合约可能被结算、暂停或下架；此外，此类合约不代表对标的股票、指数或商品的所有权，亦不赋予股东权利。上述产品专属规则详见《股票与商品永续合约常见问题》。

过往表现与历史行情不能可靠预示未来结果。建议采取以下方式：使用较低杠杆与适度仓位，每笔交易均设置止盈与止损，在较长时间持仓前检查资金费与风险率，并且仅使用您能够承受损失的资金进行交易。

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* 具体参数以官网公示为准